19年半年报业绩符合预期,持续优化布局业绩稳定增长
   
19年上半年实现营收32.29亿元,同比-26.19%;实现归母净利润4.41亿元,同比+21.15%,扣非净利润4.3亿元,同比+25.75%,业绩符合市场预期。 收入下降主要系占销售收入主要贡献的中小尺寸手机显示模组业务结算模式变化所致,即由先前单独的进料加工模式变为进料加工模式和加工费模式并存,加工费模式的占比提升所致。业务模式改变推动毛利率同比增加10.24个百分点,达到24.88%。净利率13.91%,同比增加5.46个百分点。加权ROE 8.55%,同比增加0.29个百分点。19年上半年经营性现金流净额为8.77亿元,同比+1619%。
   
显示模组、减薄、ITO导电玻璃龙头地位稳固,全产业链优势显著
   
公司在减薄业务规模雄居国内首位,持续扩充产能,积极满足龙头客户减薄需求,持续提升份额。中小尺寸手机模组主供主流品牌的高端全面屏显示模组,盈利能力强,可持续性好。车载模组方面,公司已经进入多家国内外大客户的供应链体系,不断提升在车载触控显示模组的市占率。ITO导电玻璃则继续保持龙头地位,产销规模、盈利能力位居行业首位。
   
积极布局可穿戴显示模组,扩充柔性OLED模组产能
   
公司加快TFT和硬屏Oled可穿戴显示模组产线的建设进度,从目前的1.2KK/月产能提升至年底的2.5KK/月产能。布局可穿戴产品用柔性OLED触控显示模组,发行可转债扩产A客户可穿戴柔性OLED模组,公司技术能力强,龙头地位稳固,可穿戴业务将成为公司未来新的增长动力。
   
风险提示。需求不达预期。可穿戴显示模组进展不达预期。
   
投资建议:维持“买入”评级
   
预计19/20/21年实现归母净利润9.05/11.41/14.37亿元。EPS 0.39/0.50/0.63元,同比增速27.1%/26.1%/25.9%,当前股价对应19/20/21年PE为18.3/14.5/11.5X。行业可比公司19/20/21年平均PE23/17/14X,公司估值低于可比公司平均值,公司各项业务龙头地位稳固,可穿戴业务打开公司新一轮成长空间,维持“买入”评级。