触控显示领域龙头地位显著,业绩稳步增长:公司2019年上半年营收同比下降26.19%,归母净利润同比增长21.15%,其中,第二季度营收同比下降40.60%,归母净利润同比增长21.76%。营收下降的主要原因是公司业务结算模式中OEM模式占比提升。归母净利润增长的主要原因是:1)公司高端LCD手机全面屏触控显示模组出货量持续增长;2)TFT减薄业务龙头效应显著,高端客户粘性强,业绩稳步增长。3)车载显示和高端NB/PAD模组业务客户拓展有序推进,产品逐步放量。
   
盈利能力持续提升,经营性现金流改善显著:公司2019年第二季度毛利率为28.99%,同比增加14.02个百分点,净利率为17.52%,同比增长8.95个百分点。主要原因在于OEM模式显著降低营业成本,有效提升了公司的盈利能力。此外,公司经营性现金流同比改善显著,财务状况稳健,同时充裕的现金也为公司多元化业务布局提供有力支撑。
   
布局OLED显示模组打造长期成长动能:公司在LCD触控显示模组、可穿戴显示模组、TFT减薄及ITO导电玻璃领域龙头地位显著,同时积极布局柔性OLED可穿戴显示模组、智能手机柔性OLED显示触控模组和车载显示模组,各业务协同效应显著。未来随着北美消费电子巨头可穿戴产品出货量持续增长、智能手机OLED模组代工需求升温以及车载显示市场的快速增长,公司长期成长动能充足。
   
盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为90.25、140.18、170.07亿元,增长-6.1%、55.3%、21.3%;2019-2021年归母净利润分别为9.07、11.64、14.58亿元,增长27.4%、28.2%、25.3%,实现EPS为0.39、0.51、0.63元,对应PE为18、14、11倍。公司未来业绩的增长动能充足,给予长信科技2020年20倍目标PE,目标价10.2元,给予“买入”评级。
   
风险提示:行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。